السؤال من JadedSage
همسات من الركود في الولايات المتحدة وتكثر في هذه الأيام. وقد انفجرت فقاعة الإسكان مع هبوط أسعار المساكن على المنازل الجديدة والقائمة على حد سواء. الجمع بين هذا مع ارتفاع أسعار الوقود وتزايد الديون الوطنية وكنت ترى انخفاضا في قيمة الدولار الأميركي. يقول البعض أن الدولار سوف يتوقف عن أن يكون الوحش لتجارة العملة التي تمتعت بها لأكثر من فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية. ويبدو أن اليورو قد وجدت بعض الجر واليوان الصيني أيضا الحصول على بعض الاهتمام. التأثير على يوان ما زال يبدو ليكون في المستقبل ، واليورو تواجه ايضا بعض التحديات كعملة عالمية مفضلة. كل المؤشرات تشير إلى أن صورة المستقبل القريب للاقتصاد الولايات المتحدة لا تبدو وردية.
فقدان الثقة في الدولار
29 نوفمبر 2007
من الايكونومست النسخة المطبوعة
المستيقظ من النوم
قيمة طويلة الأمد لجميع العملات الورقية هو صفر. هذا هو قول مولعا بونر بيل goldbug وناشر صحيفة الحساب ، ورسالة إخبارية مناقضة المالية. فلماذا الدولار يكون مختلفا؟ محمود أحمدي نجاد ، الرئيس الإيراني ، ويبدو أن تفكر على المدى الطويل الآن : قبل اسبوعين انه انتقد الدولار بأنه "قطعة من الورق لا قيمة لها". وجيم روجرز ، وهو مستثمر داهية الشهيرة ، أي شخص يسأل لماذا ستشتري دولار.
وقد تم إصابة العملة الأميركية من الشعور بالأزمة الذي يربك الاقتصاد والأسواق المالية. بيع المضاربة على الدولار ، على مقربة من أعلى مستوى له على الإطلاق ، يعتقد ستيفن جين في مورغان ستانلي. يعتقد كثيرون ، وبعض الأمل ، من الواضح أن الدولار قد تكون في طريقها إلى عملة دولية. وينظر الى أوجه التشابه بين القلق هبوط الدولار في الاونة الاخيرة وتراجع الجنيه الاسترليني ونصف احتياطي العملة قرن.
وقد قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية تتبعها الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في الآونة الأخيرة في أدنى مستوى لها على الاطلاق. ضد طائفة واسعة من العملات ، كان الدولار خسر ربع قيمته في السنوات الخمس الماضية. وقد تراجع ملحوظ خصوصا في مقابل اليورو. عند نقطة واحدة في عام 2002 كان سعر اليورو بقيمة 86 سنتا ، أما اليوم فإنه يشتري 1،48 $.
ان ارتفاع وانخفاض العملات والسجلات اختبار غير معتاد على الإطلاق. ما يضفي انخفاض الدولار في جو من الأزمة التي يتكدس احتياطيات العالم من العملة المتضخمة مع انخفاض قيمة الأصول الدولارية. تضاعفت ثلاث مرات من العملات الأجنبية المخزونات تقريبا إلى 5.7 تريليون دولار منذ بداية هذا العقد. الصين وحدها 1.4 تريليون دولار من الاحتياطيات. في اليابان 1 تريليون دولار أو نحو ذلك جعله صاحب ثاني أكبر.
في هذه الفترة من احتياطيات تورم ، واحتفظ الدولار ما قبل البارزة. انها لا تزال تمثل ما يقرب من 65 ٪ من مخزونات العملة التي يمكن تحديدها ، وفقا لأحدث بيانات صندوق النقد الدولي. هذا على نطاق واسع بما يتماشى مع حصتها التاريخية (انظر الرسم البياني). مكنوز عامل دولار في كل من الصين والشرق الأوسط المصدرة للنفط الشرقية (غير المدرجة في انهيار صندوق النقد الدولي) ، وحصة الدولار قد تكون أعلى من ذلك.
الرهن العقاري العملة
وضع الدولار كعملة الاحتياط دائما ويبدو أن شكك عندما يسقط. وكان الضعف في 1985-1988 ، 1977-1979 و 1993-1995 في كل مرة اجتمع مع التوقعات التي تقول إن الحكومات كانت على وشك التحول احتياطياتها إلى عملة أخرى. جعلت موجة من ارتفاع معدلات التضخم ، الأمر الذي يقوض الدولار في أواخر 1970s ، تلك الشريحة خطيرة مثل الخوف اليوم هو. بين عامي 1978 و 1980 باعت الخزينة 6.4 مليار دولار من "سندات كارتر" ، ومعظمها في Deutschmarks المقومة لجمع الأموال للدفاع عن الدولار. في يناير عام 1980 بلغ سعر الذهب إلى مستويات قياسية بلغت 835 (حوالي 2250 $ في أسعار اليوم) حيث سعى المستثمرون مخزن بديل للقيمة. وعندما انخفض الدولار الى 81 ين في عام 1995 ، وكثير ، بما في ذلك هذه الصحيفة ، ورأى أنها بداية النهاية لوضع العملة الاحتياطية لها.
كان الدولار قد نجا من هذه العواصف. لكنه الان يواجه صرخة مقرف أن يجمع بين كل الانفجارات الدورية والهيكلية. وفرضت انخفاضه في السنوات الخمس الماضية خسارة رؤوس أموال ضخمة في احتياطيات النقد الأجنبي. إذا كان هذا يصبح مؤلما جدا ، قد يتم إغراء البنوك المركزية لخفض خسائرهم وتفريغ دولاراتهم ، مما تسبب في هبوط في قيمة العملة. يتم إغراء بيع جميع الأكبر من المعرفة التي هي فوق طاقتها مع البنوك المركزية الأخرى دولار أيضا. تلك التي تخرج أولا فرصة أكبر لإنقاذ رؤوس أموالها.
العطش أميركا في الخارج للحصول على التمويل هو سبب آخر لتأكل. لسنوات وأنفقت عليه أكثر مما يكسب ، تهرع ، والثابتة الكبيرة العجز في الحساب الجاري. العام الماضي كان العجز في أمريكا ضخم 6 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. سد هذه الفجوة يتطلب الأجانب لشراء الدولار الأصول السندات والأسهم أو الممتلكات. ولكن المزيد من الديون الخارجية التي تدير أمريكا أعلى ، كلما ازداد خطر أنه سيتم الافتراضي جزئيا على التزاماتها ، إما من خلال ضعف العملة أو التضخم.
نقاط الضعف هذه ليست جديدة بل انها مصنوعة أسوأ من الاقتصاد الذي تحول الحامض. كثفت خسائر الرهون العقارية عالية المخاطر في انخفاض أسعار المساكن في أميركا وتسمم الأسواق الائتمانية لها. وقد دفع خطر الركود two تخفيض أسعار الفائدة ، والمزيد من التخفيضات المحتملة. تعثر النمو وانخفاض أسعار الفائدة لجعل العملة الضعيفة ، ولا سيما عندما تبدو آفاق النمو في أماكن أخرى أكثر تفاؤلا. وأضرت خفضه إلى الائتمان ذات الصلة بالأوراق المالية التي كانت تعتبر يوما أرفع سمعة أسواق رأس المال في أميركا.
تراجع أميركا يطرح مشاكل أخرى أيضا. الغنية بالنفط ودول الخليج التفكير بالتخلي عملاتها مع الدولار أوتاد. فقد اضطرت هذه الروابط لهم لشراء الدولار ، وذلك لمنع عملاتها من الارتفاع. جعلت من الصعب ربط عملتها بالدولار لكبح التضخم ، وخصوصا في الاقتصادات النفطية التي تشهد نموا سريعا ، في حين أن أقل صرامة نظام سعر الصرف ، ويقول ، وهو الربط بسلة من العملات ، قد تسمح لأكثر مرونة لسياسة أسعار الفائدة. ومثل هذا النظام أيضا تجعيد الطلب على الدولار في الوقت الذي الثقة في العملة لا يزال هشا. كل هذا قد لا تبشر بالخير بالنسبة لوضع الدولار كعملة احتياطية في العالم.
ومع ذلك ، حتى لو كان هذا هو وقت حرج بالنسبة للعملة ، فإنه لا يلزم أن يكون واحدة كارثية. ويستند الخوف الذي يمكن أن يكون محل الدولار بسرعة ورأس الكلب على فكرة أن عملة واحدة سوف يكون دائما بالقرب من الاحتكار : إذا كان الجميع يحمل دولار اساسا لان الجميع يفعل ، هل يمكن أن نتصور كيف يمكن لهبوط حصة من الاحتياطيات العالمية قد تصل الى نقطة عند البنوك المركزية فجأة التحول الى العملة الجديدة الموحدة.
موقف الدولار في التجارة الدولية تفضل مدين بشيء لهذا النوع من تأثير الشبكة. تسعر الأسواق العالمية في السلع والتعامل بشكل حصري تقريبا بالدولار ، لأنها غير مريحة بالنسبة للمشترين والبائعين. ولكن أيا كان يعتقد أحمدي نجاد ، فإن الدول المصدرة للنفط لم تحصل على المزيد من الدخل إذا تم تسعير السلع باليورو أو جنيه. تعيين الضغوط المتنافسة بين العرض والطلب في أسعار النفط : الدولار هو مجرد وسيلة سهلة لحفظ النتيجة. ويعمل كثير من الأحيان انعقاد نقلا دولار في حين لم يتم استخدام عملة الشركاء التجاريين واحد أو أكثر. حالما يتم وضع مثل هذه المعايير ، وهناك تكاليف التحول إلى واحدة جديدة. ولكن مبالغ فيها بسهولة الفوائد التي تعود على أمريكا من إصدار عملة في العالم يحبذ المعاملة. التقدم في مجال التكنولوجيا المالية يعني أن حجم معين من التجارة يتطلب أصغر بكثير من تعويم الدولار في الماضي.
الثقة عامل
دور على الدولار باعتباره وسيلة للتبادل الدولي يختلف تماما عن دوره كعملة احتياطية. وتعقد لدعم الاحتياطيات الثقة في العملة في البلد نفسه ، وليس بوصفه تعويم للتجارة العالمية. باعتبارهم حاجزا وقائيا والاحتياطيات القابلة للتحويل يجب أن يتم بسهولة (بحيث يمكن استخدامها كمصدر للسيولة في حالات الطوارئ) ومخزن جيد للقيمة. الدولار ، مع أسواق رأس المال الكبيرة والسائلة ، ويلبي المعيار الأول حتى لو فشلت الثانية ، على الأقل ، في الآونة الأخيرة.
باري أيكنغرين ، أستاذ الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا ، بيركلي ، ويقول أنه لا يوجد سبب لعملة واحدة يجب أن تسيطر على احتياطيات الدولار ديه. قبل عصر معيار الدولار ، وقال انه يشير ، كانت الاحتياطيات في حفنة من العملات. عشية الحرب العالمية الأولى ، وكان نصيب الجنيه في احتياطيات العملة الرسمية عندما كانت بريطانيا القوة الأكبر التجاري ، ولكن كل تقابلها حصة المشترك لالفرنك الفرنسي والمارك الألماني. بعد الحرب كان الحفاظ على تقسيم ثلاثي ، مع استبدال الدولار العلامة.
إذا هيمنة الدولار هو الغاية ، واثنين أو أكثر العملات من المحتمل أن حصة التاج. أولئك الذين اتخاذ الساحقة من التاريخ ، هي دعم اليوان الصيني كعملة احتياطي كبير للمستقبل. منافسة الدولار مباشرة ، ولكن ، هي اليورو. المهم في نواح عدة ، حجم منطقة اليورو ، وعمق أسواق رأس المال وحصتها من التجارة العالمية ، لها سمات عملة احتياط مثالية (انظر الجدول أدناه). خلافا لأميركا ومنطقة اليورو لديه جاذبية المضافة للحساب الجاري متوازنة على نطاق واسع.
حققت بالفعل نجاحات اليورو الى الاراضي الدولار. في انطلاقتها في عام 1999 ، والعملات ، والمكونة لها علامة ، والفرنك والليرة ، وغيرها ، تمثل أقل من خمس احتياطيات العالم الرسمية. وزادت حصتها منذ ذلك الحين الى نحو ربع ، حتى يكون مجموع احتياطيات العملة منتفخة. منطقة اليورو أقل اعتمادا على واردات النفط من أمريكا وأنها تبيع أكثر من الدول المصدرة للنفط وكذلك الاقتصادات السريعة النمو مثل الصين والبرازيل.
قد تكون عوامل الجذب اليورو بشكل سطحي نوعا ما معززة في الوقت الراهن. وقد ارتفعت بشكل حاد في قيمة ، بالاطراء على أيدي قوات الدورية التي يؤيدها أكثر من الدولار. ولكن قبل عام فقط من وحي تباطؤ الاقتصاد الايطالي والمشاكل المالية الحديث عن تفكك منطقة اليورو. قبل خمس سنوات فقط كان يعتبر اليورو الضعيف بلا رجعة.
ولكن على الرغم من أن التوقعات على المدى القريب قد تكون مواتية لصالح اليورو ، قد آفاقه على المدى المتوسط لا يكون مشرقا جدا. ارتفاع قيمة اليورو هو الذي يسبب فعلا ضغوطا داخل منطقة العملة. في العقود المقبلة هو تعيين القوى العاملة في منطقة اليورو الى عصر أسرع من أميركا ، والتي سوف تعيق اقتصادها وإضافة إلى الضغوط على المالية العامة. هناك أيضا مسألة مدى ثقة المستثمرين سيضع في العملة مع السلطة المالية المركزية للا تقف وراءه.
حيث يمكن تقسيم عنوان العملة الاحتياطية ، حصة الدولار في احتياطي العملات العالمية وربما ايضا الكبيرة أيا كان ما سيحدث لأسعار صرف العملات الأجنبية. العديد من البلدان التي لديها مخزونات كبيرة من بني اصول المقومة بالدولار من ربط عملاتها الدولار تقاتل الآن مع التضخم. والعالقة مع ربط يعني استيراد السياسات الأمريكية وهدد الكساد وتغذية التضخم لا يزال أكثر. بعد التخلي عن نظام ربط العملة فقط يضيف إلى الضغط على الدولار.
والحل الوسط هو أن يكون مفطوم قبالة الدولار ، مع ربط تتكون من سلة من العملات في العالم الغني ، بما في ذلك الدولار. هذا من شأنه أن يعطي الدولار مزيدا من الحرية peggers على سياستها النقدية ، أنها لم يعد لدينا لمحاكاة مجلس الاحتياطي الاتحادي خانع ، مع السماح لهم تدريجيا بطيئا مشترياتهم من الدولارات.
الدولار هو هزيمة يمكن تجنبها؟ ومتفائل ويقول ان البنوك المركزية ، بعد أن رفضت فرصة لتنويع من الدولارات في حين يمكن شراء اليورو عن 86 سنتا ، من غير المرجح أن ترغب في التبديل الآن عند سعر قريب من 1.50 دولار. ضد المعايير التقليدية مثل تعادل القوة الشرائية ، ويبدو اليورو مقابل الدولار العزيزة. بحيث يمكن أن يكون وقتا سيئا للمبادلة من الحصان إلى آخر. إلى حد أن الدولار أصحاب العمل مثل كارتل غير رسمية ، ثم أكبر الدولار أصحاب سوف تكون مثالا يحتذى. ويبدو أن اليابان من المرجح أن تبدأ ببيع احتياطيات بالدولار لو الضخمة أي شيء قد تتدخل لمنع مزيد من تراجع الدولار مقابل الين. فمن الممكن تفادي الحادث لو ان الصين ترى سريع جدا ، لأنها تدرك كيفية الدفاع عن الذات دولار الإغراق سيكون صاحب هذا العدد الكبير من أصول أميركية.
بعد أن متشائم مواجهة هذا رفع قيمة عملات الأسواق الناشئة مقابل الدولار يمكن أن تتحول بسهولة غير المنضبط. على الرغم من أن المنطق الاقتصادي قد يجادل ضد بيع الدولار عند نقطة أدنى مستوى الدوري ، كانت البنوك المركزية في بعض الأحيان مديري المحافظ ميؤوس منها : الشاهد تحول للخروج من الذهب سعره تماما كما ضرب منخفضة. نعم ، الدولار تبدو رخيصة ، ولكن غالبا ما يقفز العملات. لذا سيكون من الحماقة أن نقول حيث تدنيها يجب ان يتوقف.
تجنب حادث تحطم طائرة
على الرغم من القلق والكآبة ، وبعض القش في مهب الريح تشير إلى أن تراجع الدولار قد تبطئ في القريب العاجل. في الأسابيع القليلة الماضية استعادت أرضا ضد حفنة من العملات الهامة ، بما في ذلك الجنيه الاسترليني والدولار الاسترالي. التوازن التجاري بين أميركا من تضيق ، على الرغم من الآثار من واردات النفط مكلفة ، مما يدل على أن ضعف العملة تعمل بالفعل لتصحيح الخلل.
وكقاعدة عامة ، يمكن للبنوك المركزية أن تتدخل لتحديد أسعار الصرف ، ولكن كما مورغان ستانلي السيد جين يوحي نوعا من الإجراءات الرسمية في كثير من الأحيان قد سبقت نقطة تحول في أسواق الصرف الأجنبي في العالم. إن كان على حق ، ثم قد تغير في الخطاب ، أو حتى التدخل منسقة يكون مؤشرا على حاجة الأسواق قبل أن يكفوا عن تصورهم بأن مقدر في انخفاض قيمة الدولار كذلك.
الإيكونومست
مواضيع ذات صلة :
