تراجع الدولار
السؤال من JadedSage
همسات من ركود في الولايات المتحدة، وتكثر في هذه الأيام. وقد انفجرت فقاعة الإسكان مع هبوط أسعار المساكن على المنازل الجديدة والقائمة على حد سواء. الجمع بين هذا مع ارتفاع أسعار الوقود وارتفاع الديون الوطنية، وكنت ترى انخفاضا في الدولار الأمريكي. يقول البعض أن الدولار سوف تتوقف عن ان تكون على الوحش لتجارة العملة التي تمتعت لمعظم فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية. اليورو يبدو أنه قد وجدت بعض الجر واليوان الصيني هو أيضا الحصول على بعض الاهتمام. تأثير اليوان يبدو انه لا يزال في المستقبل، واليورو تواجه ايضا بعض التحديات كعملة العالم حظا. كل الدلائل تشير الى أن الصورة على المدى القريب بالنسبة للاقتصاد الولايات المتحدة لا تبدو وردية.
فقدان الثقة في الدولار
29 نوفمبر 2007
من والإيكونوميست
المستيقظ من النوم
القيمة على المدى الطويل من جميع العملات الورقية هو صفر. هذا هو القول مولعا بونر بيل، goldbug وناشر صحيفة الحساب، ورسالة إخبارية مناقضة المالية. فلماذا الدولار يكون مختلفا؟ محمود أحمدي نجاد، الرئيس الإيراني، ويبدو أن التفكير على المدى الطويل الآن: قبل اسبوعين انه انتقد الدولار بأنه "ورقة عديمة القيمة". وجيم روجرز، وهو مستثمر داهية الشهيرة، يسأل لماذا أي شخص من شراء الدولارات.
قد اصيبوا بالعدوى عملة لأمريكا من الشعور بالأزمة التي يربك الاقتصاد والأسواق المالية. بيع المضاربة على الدولار قريب من أعلى مستوياته على الاطلاق، يعتقد ستيفن جن في مورغان ستانلي. يعتقد كثير من الواضح، وبعض الأمل، بأن الدولار قد تكون في طريقها للخروج كعملة دولية. وينظر الى أوجه التشابه بين القلق هبوط الدولار في الاونة الاخيرة وتراجع الجنيه الاسترليني كعملة احتياطية قبل نصف قرن.
وكانت قيمة الدولار مقابل سلة من العملات مما يؤدي تتبعها الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في الآونة الأخيرة في أدنى مستوى لها على الاطلاق. ضد طائفة واسعة من العملات، فقد الدولار ربع قيمته في السنوات الخمس الماضية. وقد تراجع ملحوظ خصوصا في مقابل اليورو. عند نقطة واحدة في عام 2002 كان اليورو بقيمة 86 سنتا، أما اليوم فإنه يشتري 1،48 $.
أن ارتفاع العملات والخريف والسجلات اختبار غير معتاد على الإطلاق. ما يضفي انخفاض الدولار في جو من الأزمة هو أن يتكدس احتياطيات العالم من العملة المتضخمة مع انخفاض قيمة الأصول الدولارية. قد تضاعفت ثلاث مرات من العملات الأجنبية المخزونات تقريبا إلى 5.7 تريليون دولار منذ بداية هذا العقد. الصين وحدها 1.4 تريليون دولار من الاحتياطيات. اليابان 1 تريليون دولار أو نحو ذلك يجعل من صاحب ثاني أكبر.
في هذه الفترة من احتياطيات تورم، واحتفظ الدولار في تفوق. فإنها لا تزال تمثل ما يقرب من 65٪ من مخزونات محددة من العملات، وفقا لأحدث بيانات صندوق النقد الدولي. هذا هو على نطاق واسع بما يتماشى مع حصتها التاريخية (انظر الرسم البياني). مكنوز عامل في الصين دولار من قبل والمصدرين نفط في الشرق الأوسط (التي لم تدرج في انهيار صندوق النقد الدولي)، وحصة الدولار قد تكون أعلى من ذلك.
الرهن العقاري العملات
مكان الدولار كعملة احتياط يبدو دائما موضع شك عندما يسقط. وكان ضعف في 1985-88، 1977-79 و 1993-95 في كل مرة اجتمع مع التوقعات التي تقول إن الحكومات كانت على وشك التحول احتياطياتها إلى عملة أخرى. جعلت موجة من ارتفاع معدلات التضخم، الأمر الذي يقوض قيمة الدولار في أواخر 1970s، تلك الشريحة خطيرة مثل الخوف اليوم هو. بين 1978 و 1980 باعت وزارة الخزانة 6.4 مليار دولار من "سندات كارتر"، المقومة في معظمها في Deutschmarks، لجمع الأموال للدفاع عن الدولار. في يناير 1980 بلغ سعر الذهب دولار سجل 835 (حوالي 2250 $ في أسعار اليوم) حيث سعى المستثمرون مخزن بديل للقيمة. وعندما هبط الدولار إلى 81 ين في عام 1995، وكثير، بما في ذلك هذه الصحيفة، رأى في ذلك بداية نهاية حالة العملة الاحتياطية لها.
كان الدولار قد نجا من هذه العواصف. لكنه الان يواجه صرخة مقرف أن يجمع بين كل من الانفجارات الدورية والهيكلية. وفرضت انخفاضه في السنوات الخمس الماضية خسارة رؤوس أموال ضخمة في احتياطيات النقد الأجنبي. إذا كان هذا يصبح مؤلما للغاية، قد يكون إغراء البنوك المركزية إلى خفض خسائرهم وتفريغ دولاراتهم، مما تسبب في هبوط في قيمة العملة. يتم إغراء بيع جميع الأكبر من المعرفة التي يتم زائد مع البنوك المركزية الأخرى دولار أيضا. تلك التي تخرج أولا اكثر من فرصة لإنقاذ رؤوس أموالها.
تعطش أميركا للحصول على تمويل في الخارج هو سبب آخر للقلق. لسنوات وأنفقت عليه أكثر مما يكسب، تشغيل ما يصل، والثابتة كبير العجز في الحساب الجاري. العام الماضي كان العجز في أمريكا ضخم 6٪ من الناتج المحلي الإجمالي. سد هذه الفجوة يتطلب الأجانب لشراء أصول مقومة بالدولار وسندات والأسهم أو الممتلكات. ولكن المزيد من الديون في الخارج أن أميركا تدير ما يصل، كلما ازداد خطر أنه سيتم الافتراضي جزئيا على التزاماتها، إما من خلال ضعف العملة أو التضخم.
نقاط الضعف هذه ليست جديدة بل انها مصنوعة أسوأ من الاقتصاد الذي تحول الحامض. وكثف خسائر في الرهون العقارية عالية المخاطر وانخفاض أسعار المساكن في أميركا، وتسميم أسواق الائتمان لها. وقد دفع هذا التهديد من الركود 2 تخفيض أسعار الفائدة، والمزيد من التخفيضات على الأرجح. تعثر النمو وانخفاض أسعار الفائدة لجعل عملة ضعيفة، ولا سيما عندما تبدو آفاق النمو في مكان آخر أكثر تفاؤلا. وأضرت خفضه إلى الائتمان ذات الصلة للأوراق المالية التي تعتبر ذات مرة أرفع سمعة أسواق رأس المال في أميركا.
تراجع أميركا يطرح مشاكل أخرى أيضا. الغنية بالنفط دول الخليج تفكر في التخندق تربط عملاتها مع الدولار. فقد اضطرت هذه الروابط لهم لشراء الدولار، وذلك لمنع عملاتها من الارتفاع. جعلت من الصعب ربط عملتها بالدولار لكبح التضخم، خصوصا في الاقتصادات النفطية التي تشهد نموا سريعا، في حين أن أقل صرامة نظام سعر الصرف، ويقول، مع ربط العملة بسلة من العملات، قد تسمح لمزيد من المرونة في أسعار الفائدة سياسة. ومثل هذا النظام تجعيد أيضا الطلب على الدولار في وقت كانت فيه الثقة في العملة لا يزال هشا. كل هذا قد لا تبشر بالخير بالنسبة لوضع الدولار كعملة احتياطية في العالم.
ومع ذلك، حتى لو كان هذا هو الوقت الحرج بالنسبة للعملة، فإنه لا يلزم أن يكون واحدة كارثية. ويستند الخوف الذي يمكن أن الدولار محل بسرعة كما كلب أعلى على فكرة أن عملة واحدة وسوف يكون دائما بالقرب من الاحتكار: إذا كان كل شخص يحمل الدولارات خصوصا لأن الجميع يفعل ذلك، هل يمكن أن نتصور كيف يمكن لهبوط حصة من الاحتياطيات العالمية قد تصل الى نقطة عندما البنوك المركزية في جميع ينتقل فجأة إلى مستوى العملة الجديدة.
موقف الدولار حظا في التجارة الدولية تدين بشيء لهذا النوع من تأثير الشبكة. تسعر الأسواق العالمية في السلع والتعامل بشكل حصري تقريبا بالدولار، لأنها مريحة للمشترين والبائعين. ولكن أيا كان السيد أحمدي نجاد يعتقد، فإن الدول المصدرة للنفط لم تحصل على المزيد من الدخل إذا كان قد تم استيعابها في السلع يورو أو جنيه. الضغوط المتنافسة بين العرض والطلب مجموعة أسعار النفط: الدولار هو مجرد وسيلة سهلة لحفظ درجة. ويعمل كثير من الأحيان على اتفاقية نقلا عن دولار في حين لم يتم استخدام عملة الشركاء التجاريين واحد أو أكثر. بمجرد أن يتم وضع مثل هذه المعايير، هناك تكاليف على التحول إلى واحدة جديدة. ولكن مبالغ فيها بسهولة الفوائد التي تعود على أمريكا من إصدار عملة في العالم معاملة مفضلة. التقدم في تكنولوجيا المالية يعني أن حجم معين من التجارة يتطلب أقل من ذلك بكثير تعويم الدولار مما كانت عليه في الماضي.
الثقة عامل
دور على الدولار باعتباره وسيلة للتبادل الدولي مختلف تماما عن دوره كعملة احتياطية. ويحتجز احتياطي لدعم الثقة في عملة البلد نفسه، وليس بوصفه تعويم للتجارة العالمية. باعتبارهم حاجزا وقائيا، والمحميات يجب أن تكون قابلة للتحويل بسهولة (بحيث يمكن استخدامها كمصدر للسيولة في حالات الطوارئ)، ومخزن جيد للقيمة. الدولار، مع أسواق رأس المال الكبيرة والسائلة، ويلبي المعيار الأول حتى ولو كان قد فشل ثاني على الأقل، في الآونة الأخيرة.
باري أيكنغرين، أستاذ الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا، بيركلي، ويقول أنه لا يوجد أي سبب لعملة واحدة وينبغي أن تهيمن على احتياطيات والدولار لديها. قبل عصر معيار الدولار، كما يشير، وبلغت الاحتياطيات في حفنة من العملات. عشية الحرب العالمية الأولى، وكان نصيب الجنيه الإسترليني في احتياطيات العملة الرسمية عندما كانت بريطانيا أكبر قوة التداول، ولكن كل تقابلها حصة مجتمعة من الفرنك الفرنسي والمارك الألماني. بعد الحرب واستمر انقسام ثلاثي، مع الدولار ليحل محل علامة.
إذا هيمنة الدولار هو إنهاء أو اثنين أو أكثر العملات من المحتمل أن تشترك في تاج. أولئك الذين اتخاذ الساحقة من التاريخ، هي دعم اليوان الصيني كعملة احتياطية كبيرة للمستقبل. منافس للدولار على الفور، ومع ذلك، هي اليورو. في العديد من النواحي الهامة في حجم منطقة اليورو، وعمق أسواق رأس المال، ونصيبها من ذلك تجارة في العالم يحتوي على سمات وجود عملة احتياط المثالي (انظر الجدول أدناه). خلافا لأميركا، في منطقة اليورو لديه جاذبية المضافة لحساب تيار متوازن على نطاق واسع.
حققت بالفعل نجاحات اليورو الى الاراضي الدولار. في انطلاقتها في عام 1999، والعملات، والمكونة لها علامة، والفرنك، ليرة، وما إلى ذلك، تمثل أقل من خمس احتياطيات العالم الرسمية. وزادت حصتها منذ ذلك الحين إلى نحو ربع، حتى احتياطيات العملة مجموع تضخمت. منطقة اليورو في الحقيقة أقل اعتمادا على واردات النفط من أمريكا، وأنها تبيع أكثر إلى البلدان المصدرة للنفط، وكذلك إلى الاقتصادات السريعة النمو مثل الصين والبرازيل.
قد تكون عوامل الجذب لليورو بشكل سطحي إلى حد ما عزز في الوقت الراهن. وقد ارتفع هذا ارتفاعا حادا في قيمة، بالاطراء على يد قوات الدورية التي يؤيدها أكثر من الدولار. ولكن قبل عام فقط من وحي اقتصاد ايطاليا بطيئا والمشاكل المالية الحديث عن انفراط اليورو. قبل خمس سنوات فقط كان يعتبر اليورو الضعيف irredeemably.
لكن على الرغم من أن التوقعات على المدى القريب قد تكون مواتية لصالح اليورو، قد آفاقه في المدى المتوسط لن يكون مشرقا جدا. ارتفاع قيمة اليورو هو الذي يسبب فعلا ضغوطا داخل منطقة العملة. في العقود المقبلة من تعيين القوى العاملة في منطقة اليورو إلى سن أسرع من أميركا، والتي سوف تعيق اقتصادها وإضافة إلى الضغوط على المالية العامة. وهناك أيضا سؤال عن مدى ثقة المستثمرين سوف يضع في عملة مع السلطة المالية المركزية للا تقف وراءه.
حيث يمكن تقسيم عنوان العملة الاحتياطية، حصة الدولار في احتياطي العملات العالمية وربما كبيرة جدا، أيا كان ما سيحدث لأسعار صرف العملات الأجنبية. العديد من البلدان التي بنيت مخزونات كبيرة من الأصول الدولارية التي ربط عملاتها الدولار وتقاتل الآن مع ارتفاع معدلات التضخم. والعالقة مع الربط يعني استيراد سياسات أمريكا من الركود هدد وتغذية التضخم لا يزال أكثر. بعد التخلي عن ربط عملتها يضيف فقط إلى الضغط على الدولار.
هذه التسوية هو أن يكون مفطوم قبالة الدولار، مع ربط العملة تتكون من سلة من العملات للدول الغنية، بما في ذلك الدولار. هذا من شأنه أن يعطي الدولار peggers المزيد من الحرية خلال سياستها النقدية، أنها لم يعد لدينا لمحاكاة مجلس الاحتياطي الاتحادي خانع، مع السماح لهم تدريجيا إلى إبطاء مشترياتهم من الدولارات.
هو هزيمة الدولار يمكن تجنبها؟ ومتفائل ويقول أن البنوك المركزية، بعد أن اهدر فرصة تنويع من الدولارات في حين يمكن اشترى اليورو عن 86 سنتا، من غير المرجح أن ترغب في التحول الآن عند سعر قريب من 1.50 دولار. ضد المعايير التقليدية مثل تعادل القوة الشرائية، فإن اليورو يبدو العزيز مقابل الدولار. لذلك يمكن أن يكون وقتا سيئا للمبادلة من حصان إلى آخر. لدرجة أن الدولار أصحاب العمل مثل كارتل غير رسمية، ثم أكبر الدولار أصحاب سوف تكون مثالا يحتذى. اليابان يبدو من غير المرجح أن يبدأ بيع ضخمة احتياطياتها الدولارية، إذا كان أي شيء قد تتدخل لمنع مزيد من تراجع الدولار مقابل الين. فمن الممكن تفادي تصادم وقع ما اذا كانت الصين تتمسك أيضا، لأنه يدرك كيف تهزم نفسها بنفسها دولار الإغراق سيكون صاحب هذا العدد الكبير من أصول أميركية.
بعد أن متشائم تصدي لذلك رفع قيمة عملات الأسواق الناشئة مقابل الدولار يمكن أن تتحول بسهولة غير المنضبط. على الرغم من أن المنطق الاقتصادي قد يجادل ضد بيع الدولارات في نقطة أدنى مستوى الدوري، وكانت البنوك المركزية في بعض الأحيان مديري المحافظ ميؤوس منها: تشهد تحولا للخروج من الذهب تماما كما سعره الى أدنى مستوياتها. نعم، الدولار تبدو رخيصة، ولكن غالبا ما يقفز العملات. لذلك سيكون من الحماقة أن نقول حيث تدنيها يجب ان يتوقف.
تجنب حادث تحطم طائرة
على الرغم من القلق والكآبة، وبعض القش في رياح تشير إلى أن تراجع الدولار قد يتباطأ في وقت قريب. في الأسابيع القليلة الماضية أنه استعاد قوته أمام عدد قليل من العملات الهامة، بما فيها الجنيه الاسترليني والدولار الاسترالي. الميزان التجاري الأميركي تضيق، على الرغم من الآثار المترتبة على واردات النفط باهظة الثمن، مما يدل على أن ضعف العملة تعمل بالفعل إلى اختلال التوازن الصحيح.
وكقاعدة عامة، يمكن للبنوك المركزية أن تتدخل لتحديد أسعار الصرف، ولكن كما مورغان ستانلي السيد جين يوحي، نوعا من الإجراءات الرسمية قد سبقت في كثير من الأحيان نقطة تحول في أسواق الصرف الأجنبي في العالم. إن كان على حق، ومن ثم قد تغير في الخطاب أو حتى تدخل منسق يكون إشارة الأسواق تحتاج قبل أن تتوقف عن الاعتقاد بأن مقدر الدولار لتشهد المزيد من الانخفاض.
مواضيع ذات صلة: