Geplaatst door JadedSage
Whispers van de recessie in de VS in overvloed deze dagen. De huizenbubbel heeft barsten van de huizenprijzen vallen voor zowel nieuwe als bestaande woningen. Combineer dit met brandstofprijzen en een stijgende staatsschuld en je ziet een daling van de Amerikaanse dollar. Sommigen zeggen van de dollar zal ophouden om het monster van de valuta handel die zij heeft genoten voor het grootste deel van de post-WO II periode. De Euro lijkt te hebben gevonden wat tractie en de Chinese Yuan is ook het krijgen van aandacht. De Yuan invloed lijkt nog steeds te zijn in de toekomst en de euro ook geconfronteerd met een aantal uitdagingen als een bevoorrechte wereld valuta. Alle indicatoren wijzen erop dat op korte termijn beeld voor de Amerikaanse economie niet rooskleurig uitzien.
Het verlies van vertrouwen in de dollar
29 november 2007
Van The Economist gedrukte editie
Riser
De lange-termijn waarde van papiergeld is nul. Dat is een gek woord van Bill Bonner, Goldbug en uitgever van de Daily Reckoning, een tegendraadse financiële nieuwsbrief. Dus waarom zou de dollar dan anders zijn? Mahmoud Ahmadinejad, de Iraanse president, lijkt te denken op de lange termijn is nu: twee weken geleden is hij gekleineerd de dollar als een "waardeloos stuk papier". En Jim Rogers, een beroemde slimme investeerder, vraagt waarom iemand zou kopen dollars.
Amerika's munt is geïnfecteerd door het gevoel van crisis die behekst zijn economie en de financiële markten. Speculatieve verkoop van de dollar is in de buurt van een all-time high, denkt Stephen Jen van Morgan Stanley. Velen geloven-en sommige blijkbaar hoop, dat de dollar zou kunnen zijn op zijn weg naar buiten als internationale munt. Piekeren parallellen worden gezien tussen recente van de dollar de val en de daling van het pond sterling als reservemunt een halve eeuw geleden.
De dollar van de waarde ten opzichte van de korf van de belangrijkste valuta's bijgehouden door de Amerikaanse Federal Reserve was bij een all-time low. Tegen een breder scala van valuta's, is de dollar verloor een kwart van zijn waarde in de afgelopen vijf jaar. De daling is vooral geprononceerd tegenover de euro. Op een gegeven moment in 2002 de euro de moeite waard was 86 cent, vandaag de dag koopt 1,48 dollar.
Dat valuta's opkomst en ondergang en testrapporten is nauwelijks ongebruikelijk. Wat geeft de dollar daling een sfeer van crisis is dat de wereld opgeblazen valuta reserves worden volgepropt met depreciërende dollar activa. Wisselkoersen of voorraden zijn bijna verdrievoudigd tot 5,7 biljoen dollar sinds het begin van het decennium. China heeft alleen al 1,4 biljoen dollar aan reserves. Japan 1 biljoen dollar of zo is het de op een na grootste houder.
In deze periode van zwelling reserves, heeft de dollar behield haar superioriteit. Het nog steeds goed voor bijna 65% van de identificeerbare valuta-voorraden, volgens de laatste IMF-gegevens. Dit is grotendeels in overeenstemming met zijn historische aandeel (zie tabel). Factor in de dollars opgepot door China en het Midden-Oosten olie-exporterende landen (niet in het IMF afbraak) en de dollar het aandeel kan nog steeds hoger.
Subprime valuta
De dollar van de plaats als reservemunt lijkt altijd in twijfel worden getrokken wanneer het valt. Zwakte in 1977-79, 1985-88 en 1993-95 was elke keer een ontmoeting gehad met voorspellingen dat de overheid op het punt stonden hun reserves over te schakelen naar een andere valuta. Een uitbarsting van hoge inflatie, die de dollar ondermijnd in de late jaren 1970, maakte dat de foto zo ernstig als de huidige angst is. Tussen 1978 en 1980 de Schatkist verkocht 6,4 miljard dollar van de "Carter obligaties", meestal uitgedrukt in Duitse marken, om fondsen te werven om de dollar te verdedigen. In januari 1980 de goudprijs bereikte een record van $ 835 (ongeveer 2.250 dollar in prijzen van vandaag), omdat beleggers zochten een alternatieve opslag van waarde. En als de dollar daalde tot 81 ¥ in 1995, veel-met inbegrip van deze krant, zag het als het begin van het einde van de reserve-valuta status.
De dollar heeft doorstaan deze stormen. Maar nu wordt geconfronteerd met een vervelende bui dat zowel de conjuncturele en structurele ontploffing combineert. De daling in de afgelopen vijf jaar heeft opgelegd een enorme kapitaal verlies op valuta-reserves. Als dit wordt te pijnlijk, kan de centrale banken in de verleiding om hun verliezen te beperken en hun dollars te dumpen, waardoor een terugval in de waarde van de munt. De verleiding van de verkoop wordt gemaakt des te groter door de wetenschap dat andere centrale banken zijn overbelast ook met dollars. Degenen die als eerste er uit hebben meer kans op het redden van hun kapitaal.
Amerika's dorst naar het buitenland de financiering is nog een reden om te fret. Al jaren is het al meer dan het verdient, loopt van grote, aanhoudende tekorten op de lopende rekening. Vorig jaar het tekort in Amerika was maar liefst 6% van het BBP. Het overbruggen van die kloof vergt buitenlanders te kopen dollar activa-obligaties, aandelen of onroerend goed. Maar hoe meer buitenlandse schuld die Amerika loopt, des te groter het risico dat het gedeeltelijk in gebreke zal blijven aan zijn verplichtingen, hetzij door middel van valuta-zwakte of inflatie.
Deze kwetsbaarheden zijn niet nieuw, maar ze worden nog verergerd door een economie die draait zuur. Verliezen op subprime-hypotheken hebben versterkt de behuizing teruggang in Amerika en vergiftigde de kredietmarkten. De dreiging van een recessie heeft ertoe geleid dat twee renteverlagingen, en nog veel meer reducties zijn waarschijnlijk. Haperende groei en de dalende rente te maken voor een zwakke munt, met name wanneer de groeivooruitzichten elders lijkt rooskleuriger. En de verlagingen tot krediet gerelateerde effecten eenmaal geacht top-notch gekwetst hebben de reputatie van het kapitaal van de Amerikaanse markten.
Amerikaanse recessie levert nog meer problemen. De olierijke Golfstaten denken van een dergelijke noodlanding hun munt haringen met de greenback. Deze links zijn verplicht hen om dollars te kopen, om zo hun eigen valuta te voorkomen stijgen. De dollar peg heeft het moeilijk om de inflatie te beteugelen, met name in snel groeiende olie-economieën, terwijl een minder rigide wisselkoersbeleid regime-zeggen, een koppeling met een mandje van valuta-kan een meer flexibele rente-beleid mogelijk te maken. Een dergelijke regeling zal de vraag naar dollars ook plooien in een tijd waarin het vertrouwen in de munt is kwetsbaar. Dit alles kan niet veel goeds voor de status van de dollar als reserve valuta van de wereld.
Maar zelfs als dit een lastige tijd voor de munt, het hoeft niet een katastrofisch is. De angst dat de dollar snel zou kunnen verdrongen als 'top dog is gebaseerd op het idee dat een munt altijd een bijna-monopolie hebben: als iedereen houdt dollars vooral omdat iedereen anders is, zou je kunnen voorstellen hoe een dalende aandeel in de wereldwijde reserves kunnen bereiken een moment dat de centrale banken alle plots overschakelen naar een nieuwe munt standaard.
De dollar van de bevoorrechte positie in de internationale handel te danken heeft iets aan dit soort van netwerk-effect. Wereldwijde markten in grondstoffen zijn geprijsd en bijna uitsluitend in dollars verhandeld, want het is handig voor kopers en verkopers. Maar wat de heer Ahmadinejad denkt, zou olie-exporteurs niet meer inkomen als grondstoffen zijn geprijsd in euro's of ponden. De concurrerende druk van vraag en aanbod set de olieprijs: de dollar is gewoon een makkelijke manier van het houden van score. De conventie van citeren in dollars wordt vaak gebruikt wanneer de munt van een of meer handelspartners wordt niet gebruikt. Zodra een dergelijke standaard is ingesteld, zijn er kosten voor een verschuiving naar een nieuwe. Maar de voordelen naar Amerika van de afgifte van de 's werelds favoriete transactievaluta zijn gemakkelijk te overdreven. Vooruitgang in de financiële technologie betekent dat een bepaald volume van de handel vereist een veel kleinere dollar vlotter dan in het verleden.
Het vertrouwen factor
De rol van de dollar als internationaal ruilmiddel is geheel verschillend van zijn rol als reserve valuta. Reserves worden gehouden om het vertrouwen in de eigen valuta van een land steunbeer, niet als een vlotter voor de wereldwijde handel. Als een backstop, reserves moeten gemakkelijk om te zetten (zodat ze kunnen worden gebruikt als een noodsituatie bron van liquiditeit) en een goede opslag van waarde. De dollar, met zijn grote en liquide kapitaalmarkten, voldoet aan het eerste criterium ook al is de op een na in ieder geval, onlangs mislukt.
Barry Eichengreen, hoogleraar economie aan de Universiteit van Californië, Berkeley, stelt dat er geen reden waarom een gemeenschappelijke munt moet reserves domineren als de dollar heeft. Vóór het tijdperk van de dollar-standaard, wijst hij erop, de reserves waren in een handvol munten. Aan de vooravond van de Eerste Wereldoorlog, toen Groot-Brittannië was de grootste handelsmacht, het Britse aandeel in de officiële valutareserves was zo goed als geëvenaard door de gecombineerde aandeel van de Franse frank en Duitse mark. Na de oorlog een driedeling werd gehandhaafd, met de dollar het vervangen van de markering.
If the dollar's dominance is to end, two or more currencies are likely to share the crown. Those who take a grand sweep of history are backing China's yuan as a big reserve currency of the future. The dollar's immediate rival, however, is the euro. In several important respects—the euro area's size, the depth of its capital markets and its share of world trade—it has the attributes of an ideal reserve currency (see table below). Unlike America, the euro area has the added attraction of a broadly balanced current account.
The euro has already made inroads into the dollar's territory. At its launch in 1999, its constituent currencies—the mark, franc, lira, etc—accounted for less than a fifth of the world's official reserves. Its share has since increased to around a quarter, even as total currency reserves have swollen. The euro area is less dependent on oil imports than America is and it sells more to oil exporters as well as to fast-growing economies such as China and Brazil.
The euro's attractions may be somewhat superficially enhanced at the moment. It has risen sharply in value, flattered by cyclical forces that have favoured it over the dollar. But only a year ago Italy's sluggish economy and fiscal problems inspired talk about a break up of the euro. Just five years ago the euro was considered irredeemably weak.
But although the near-term outlook may be favourable to the euro, its prospects in the medium-term may not be so bright. The euro's appreciation is already causing strains within the currency zone. In the coming decades the euro zone's workforce is set to age faster than America's, which will hamper its economy and add to its fiscal pressures. There is also the question of how much trust investors will put in a currency with no central fiscal authority to stand behind it.
Since the title of reserve currency can be split, the dollar's share in global currency reserves is probably too big—whatever happens to foreign-exchange rates. Many of the countries that have built large stocks of dollar assets by pegging their currencies to the greenback are now battling with inflation. Sticking with the peg would mean importing the policies of recession-threatened America and feeding inflation still more. Yet abandoning the peg only adds to the pressure on the dollar.
A compromise is to be weaned off the dollar, with a peg made up of a basket of rich-world currencies, including the greenback. This would give dollar-peggers more freedom over their monetary policy—they would no longer have to mimic the Fed slavishly—while allowing them gradually to slow their purchases of dollars.
Is a dollar rout avoidable? An optimist would say that central banks, having spurned the chance to diversify out of dollars when a euro could be bought for 86 cents, are unlikely to want to switch now when the price is close to $1.50. Against conventional benchmarks like purchasing-power parity, the euro looks dear against the dollar. So it could be a bad time to swap from one horse to another. To the extent that dollar-holders act like an informal cartel, then the biggest dollar-holders will set an example. Japan seems unlikely to start selling its huge dollar reserves—if anything it might intervene to prevent the dollar falling further against the yen. A crash might be averted if China holds fast too, because it recognises how self-defeating dumping dollars would be to such a large owner of American assets.
Yet a pessimist would counter that a revaluation of emerging-market currencies against the dollar could easily turn disorderly. Although economic logic may argue against selling dollars at a cyclical low point, central banks have sometimes been hopeless portfolio managers: witness their shift out of gold just as its price hit a low. Yes, the dollar looks cheap, but currencies often overshoot. So it would be foolish to say where its decline should stop.
Averting a crash
Despite the anxiety and gloom, some straws in the wind suggest that the dollar's decline may soon slow. In the past few weeks it has regained ground against a handful of important currencies, including the pound and the Australian dollar. America's trade balance is narrowing, despite the effects of expensive oil imports, suggesting that a weaker currency is already working to correct imbalances.
As a rule, central banks cannot intervene to determine exchange rates, but as Morgan Stanley's Mr Jen suggests, some sort of official action has often preceded turning points in the world's foreign-exchange markets. If he is right, then a change in rhetoric or even co-ordinated intervention may be the signal the markets need before they stop believing that the dollar is destined to fall further.
The Economist
Related Link:
Natuurlijk is dit slechts een korte samenvatting, maar wat is interessant en de meeste mensen hebben het niet over is het feit dat onze huidige president een MBA van Harvard Business School houdt. Niet alleen is dit MBA ontvanger weinig gedaan om de recessie die hij niet heeft voldaan aan de aard van de ellende te articuleren om de natie te voorkomen. Ik vraag me af hoe dronken Bush eigenlijk was tijdens zijn jaren op Harvard. Hier is een lijst van klassen dat men verplicht is ten HBS mee te nemen met de lijst van keuzevakken: 
