
發表由JadedSage
在美國經濟衰退的耳語比比皆是這些天。 與新的和現有住宅房價下降,房地產泡沫已經破滅。 結合燃料價格和上升的國家債務,你看到了美元的跌幅。 有些人說,美元將不再是怪物,它已經享受後二戰時期的大部分貨幣的貿易。 歐元似乎已經發現了一些牽引和中國人民幣也得到一些注意。 人民幣的影響力似乎仍是在未來,作為最惠國待遇的世界貨幣歐元也面臨著一些挑戰。 所有指標顯示,近期美國經濟的長期圖片看起來並不亮眼。
在美元失去信心
2007年11月第29屆
從“經濟學人”印刷版
冒口
所有紙貨幣的長期價值是零。 這是一個喜歡比爾·邦納,金甲蟲和每日清算 ,金融通訊逆勢發行的俗語。 那麼,為什麼要對美元有什麼不同? 伊朗總統內賈德,似乎認為從長遠來看現在是:兩個星期前,他譴責為“一紙空文”美元。 和著名的精明的投資者,吉姆·羅傑斯,詢問為什麼會有人買美元。
美國的貨幣已被感染的危機感,bedevils其經濟和金融市場。 在摩根士丹利公司的斯蒂芬·仁認為,美元的投機性拋盤接近全高。 許多人認為,和一些希望,顯然匯價可能是作為國際貨幣的道路上。 令人擔憂的相似之處,被視為與美元近期的下跌和英鎊作為儲備貨幣的半個世紀前下降。
最近一直在所有時間低美元兌主要貨幣籃子由美國聯邦儲備委員會跟踪的價值。 對範圍更廣的貨幣,美元在過去的五年中已經失去了其價值的四分之一。 兌歐元,其下降尤為明顯。 歐元在2002年的一個點的價值86美分;今天買$ 1.48。

該貨幣的興衰和測試記錄並不少見。 什麼借給空中危機是世界上臃腫的貨幣儲備是美元貶值資產擠滿了美元的跌勢。 外匯庫存已幾乎增加了兩倍至5.7萬億美元,自本世紀初。 僅中國有1.4萬億美元的外匯儲備。 日本的1萬億美元左右的第二大持有者。
在此期間腫脹儲備,美元已保留其預地位。 它仍佔近65%的識別貨幣的儲備,根據國際貨幣基金組織的最新數據。 這是大致符合歷史的份額(見圖表)。 由中國和中東石油出口國(不包括在國際貨幣基金組織擊穿)囤積的美元因素和美元的市場份額可能仍然較高。
次級貨幣
美元作為儲備貨幣的地位似乎總是受到質疑,當它下跌。 在1977年至1979年,1985年至1988年和1993年至1995年的弱點是每次會見切換成另一種貨幣的儲備,政府的預測。 今天的恐慌是嚴重削弱美元在20世紀70年代末,高通脹的爆發,該幻燈片。 1978年至1980年,財政部出售“卡特債券”,大多是在德國馬克計價,6.4億美元,籌集資金,以捍衛聯繫匯率。 1980年1月,黃金價格達到835美元的紀錄(在今天的價格2,250美元左右),由於投資者尋求替代的價值商店。 當美元下跌,日元在1995年81,許多報紙看到它作為其儲備貨幣的地位開始。
美元已經度過這些風暴。 但現在卻面臨著一個討厭的颮線,結合了週期性和結構性的爆炸。 其在過去五年的下降所施加的巨大外匯儲備的資本損失。 如果這成為太痛苦了,央行可能會被誘惑,以減少他們的損失和傾倒美元,造成貨幣的價值暴跌。 賣的誘惑是由其他中央銀行用美元超載過的知識更大。 那些走出第一節省他們的資金有更多的機會。
美國的海外資金的渴求是擔心的另一個原因。 多年來,它已花費超過收入,運行大,持續的經常賬戶赤字。 去年在美國的不足是高達GDP的6%。 縮小這種差距,需要外國人購買美元資產,債券,股票或財產。 但更多的海外債務,美國運行了,更大的風險,這將部分拖欠其義務,要么通過貨幣疲軟或通貨膨脹。
這些漏洞是不是新的,但它們是由變酸的經濟更糟糕。 次級抵押貸款的損失加劇了美國的房地產市場低迷和中毒信貸市場。 經濟衰退的威脅,促使兩次降息,更多的減少是可能的。 步履蹣跚的增長和利率下降,使貨幣疲軟,尤其是當其他地方的增長前景似乎樂觀。 與信貸相關的證券,一旦被視為頂尖降級已經傷害了美國的資本市場的聲譽。
美國的經濟衰退帶來的其他問題。 盛產石油的海灣國家都在想拋棄其貨幣與美元掛鉤。 這些環節都必須他們買進美元,以防止本國貨幣上漲。 盯住美元難以遏制通脹,尤其是在快速增長的石油經濟,而一個不太嚴格的匯率制度,比如說,盯住一籃子貨幣,可能會允許更靈活的利率政策。 這種制度也將捲曲一次對美元的需求時,對貨幣的信心是脆弱的。 這可能不是一個好兆頭,美元作為世界儲備貨幣的地位。
然而,即使這是一個尷尬的時間貨幣,它不必是一個災難性的。 最高的狗可以迅速取代美元的恐懼,是基於一種貨幣將始終有一個近乎壟斷:如果每個人都持有美元,主要是因為其他人都沒有,你可以想像的全球儲量的比例下降,可能達到的想法點時,央行突然切換到一個新的貨幣標準。
美元在國際貿易最惠國地位,這種網絡效應的緣故吧。 全球商品市場的價格和交易幾乎全部以美元計,因為它是為方便買家和賣家。 但是,任何議員內賈德認為,石油輸出國不會獲得更多的收入,如果商品價格在歐元或英鎊。 供應和需求的集油價格的競爭壓力:美元只是保持得分的簡單方法。 美元報價的慣例是經常不使用時,一個或多個貿易夥伴的貨幣。 一旦這樣的標準設置,有轉移到一個新的成本。 但世界青睞的交易貨幣的發行到美國的利益很容易被誇大了。 在金融技術的進步意味著,給定體積的貿易需要比過去小得多美元浮動。
信心因素
美元作為國際交換手段的作用,是其作為儲備貨幣的作用完全不同。 持有儲備來支持在一個國家的本國貨幣的信心,而不是作為全球貿易的浮動。 作為一個逆止器,儲備的需要是很容易兌換(因此它們可以作為流動資金用於應急電源)和良好的價值商店。 美元貶值,其大和液體的資本市場,滿足即使失敗至少第二,最近的第一標準。
加州大學伯克利分校的經濟學教授巴里·艾肯格林認為沒有任何理由為什麼一個單一貨幣主導的美元儲備。 前美元本位時代,他指出,儲備在一小撮貨幣。 在第一次世界大戰前夕,英國最大的貿易國時,英鎊的官方外匯儲備中的份額為所有,但法國法郎和德國馬克的結合份額相匹配。 戰爭結束後,三路分裂,維護,與美元更換商標。
如果美元霸主地位的結束,兩個或兩個以上的貨幣有可能分享冠。 那些需要宏偉的歷史掃描備份中國的人民幣作為一個未來的大儲備貨幣。 然而,美元的直接對手是歐元。 在幾個重要方面,歐元區的大小,其資本市場的深度和世界貿易的份額有一個理想的儲備貨幣的屬性(見下表)。 歐元區與美國不同的是,有一個大致平衡經常賬戶增值的吸引力。
歐元已經成為美元的領土進軍。 在其於1999年推出以來,其組成的貨幣馬克,法郎,里拉等,不到五分之一的世界官方儲備佔。 以來,其份額已上升到約四分之一,甚至作為外匯儲備總額已腫。 歐元區是減少對石油進口的依賴,比美國和出售更多的石油出口國以及快速增長的經濟體,如中國和巴西。

目前歐元的景點可能有些表面增強。 它的價值大幅上升,週期性的力量,有利於對美元受寵若驚。 但僅僅一年前,意大利的經濟不景氣和財政問題的啟發有關歐元的談話。 五年前,歐元被視為無可救藥的虛弱。
不過,儘管短期前景可能對歐元有利,在中期前景可能不那麼明亮。 歐元升值已經導致貨幣區域內的菌株。 歐元區的勞動力,在未來的幾十年中設置年齡比美國更快,這將阻礙其經濟和增加其財政壓力。 還有多少信任投資者站在後面沒有中央財政機關將在貨幣問題。
由於儲備貨幣的所有權可以分割,美元在全球外匯儲備中的份額大概是太大無論發生在外匯匯率。 現在許多國家已建立由本國貨幣盯住美元,美元資產的大型股與通貨膨脹作鬥爭。 堅持聯繫匯率,將意味著經濟衰退威脅的美國進口的政策和通貨膨脹仍然餵養。 然而,放棄聯繫匯率,只是增加了對美元的壓力。
一個折衷方案是一個豐富的世界貨幣籃子,包括美元的聯繫匯率,關閉美元斷奶。 這將使美元peggers超過其貨幣自由政策,他們將不再有模仿美聯儲亦步亦趨,而讓他們逐漸減緩購買美元。
是一美元擊潰可以避免的嗎? 樂觀主義者會說,中央銀行,唾棄的機會多樣化美元時,歐元可以買了86美分,是不可能的,現在要切換時的價格接近$ 1.50。 對傳統的基準,如購買力平價,歐元看起來親愛兌美元。 因此,它可能是一個壞的時間,從一匹馬換到另一個。 在某種程度上,美元持有者像一個非正式的卡特爾,那麼最大的美元持有者將樹立一個榜樣。 日本似乎不太可能開始出售其龐大的美元儲備,如果有的話,它可能會進行干預,以防止美元對日元匯率進一步下跌。 可能避免崩潰,如果中國擁有快速,因為它承認弄巧成拙傾銷美元會是這樣的美國資產的大老闆。
然而,悲觀者會反擊,可以很容易地把無序的新興市場國家貨幣兌美元升值。 雖然經濟邏輯可能反對出售美元的週期性低點,中央銀行有時被無望的投資組合經理:正如它的價格打低,見證他們轉向黃金。 是的,美元看起來便宜,但貨幣經常衝。 因此,這將是愚蠢的說應停止其下降。
避免崩潰
儘管焦慮和沮喪,在風中的一些秸稈表明,美元的跌勢可能很快放緩。 在過去幾週裡,它已經恢復了對地面的少數重要的貨幣,包括英鎊和澳元。 美國的貿易平衡正在縮小,但昂貴的石油進口量的影響,這表明,弱勢貨幣是已經工作正確的不平衡。
作為一項規則,央行不會干預來確定匯率,但摩根士丹利的仁先生建議,一些官方行動之前經常在世界外匯市場轉向點。 如果他是正確的,然後在修辭學的變化,甚至協調干預可能是市場需要之前,他們不再認為美元是注定要進一步下跌的信號。
“經濟學家”
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